海报新闻记者 刘敬怡 报道
今年上半年的乌镇游客少了，收入却多了。
乌镇 图源：视觉中国
8月25日，中青旅发布2026年半年报。上半年公司实现营业收入53.85亿元，同比增长10.68%；但归母净利润2212.93万元，同比下降66.90%，中青旅解释由于天气、安全、消费等外部负面因素持续叠加，各业务均受到不同程度的不利影响。
年报显示，中青旅拥有较为完善的品牌体系，旗下拥有乌镇、古北水镇等一系列知名企业和业务品牌。
值得注意的是，在这份财报中，乌镇景区交出了一组矛盾的数据，游客少了，收入多了，利润却降了：接待游客317.54万人次，同比下降5.81%；实现营业收入7.83亿元，同比增长5.49%；净利润1.32亿元，同比下降7.18%。
今年上半年，乌镇依然是中青旅最核心的利润来源，按66%持股比例折算贡献利润约8712万元，相当于母公司归母净利润的近4倍。
客单价升至247元，收入增长靠什么撑起来？
收入增长的主要驱动力来自门票之外的消费。中青旅在财报中解释，上半年乌镇增加节庆、综艺IP及互动演艺内容，通过住客权益和夜游产品带动住宿及二次消费，同时承接企业会议、产业论坛等会展活动，拓展入境游市场。
海报新闻记者梳理发现，若以乌镇营业收入除以景区接待人次计算，2023年至2025年，每位游客对应营业收入分别约为231元、226元和235元，今年上半年升至约247元。
乌镇能保持收入增长的另一大原因是住宿“去OTA依赖”。2008年乌镇就上线自有旅游预订网站，相比同行被平台抽走10%-15%佣金，乌镇把更多订单留在自己的直销渠道。但自建渠道也意味着更高的运营和IT维护成本。
收入涨了，钱却没多赚
“客减收增”的另一面是利润率的持续走低。游客减少5.81%、收入增长5.49%、净利润却下降7.18%——营收增长并未有效转化为利润增长。客单价提升的背后，运营成本、营销费用和固定支出正在侵蚀利润空间。
更深层的问题在于，乌镇的二次消费占比并未如外界想象的那样高。在投资者互动平台上，有投资者直言中青旅“产品创新滞后，乌镇二次消费占比低”，批评公司“战略摇摆，改革口号化”。中青旅在回复中表示，乌镇依托戏剧节等文化活动、持续迭代的体验产品丰富景区内二次消费业态，酒店入住率和客单价进一步提升。但这一回应并未正面回应该投资者关于二次消费占比的具体质疑。
古北水镇“以量换价”
与乌镇形成对比的是古北水镇。上半年接待游客62.15万人次，同比增长26.81%；但营业收入仅1.87亿元，同比下降8.89%，净利润亏损1.10亿元。客流大幅增长未能转化为收入提升，反映出客单价严重下滑与固定成本刚性的双重挤压。
此前，有投资者直指古北水镇连续大额亏损，吐槽乌镇盈利难以覆盖其亏损缺口。
对此中青旅回应，按持股比例核算，2025年古北水镇对公司合并净利润影响约1亿元。为破解淡季经营难题，景区持续迭代文旅产品，落地长城塔秀沉浸式光影演艺、冰雪庙会、长城龙舟节等主题活动，丰富夜游场景与住宿产品，瞄准亲子、研学、团建客群拓展营收渠道，同时项目运营经验也将为公司文旅轻资产对外输出积累实践基础。
中青旅的半年报揭示了文旅行业的结构性困境：低毛利的IT产品销售与技术服务贡献了近半收入但毛利率仅3.54%，高毛利的景区业务却在萎缩。乌镇用“客减收增”证明存量用户深度挖掘的价值，但净利润的下滑也暴露出成本控制的隐忧与客单价天花板的逼近。
对于这家央企背景的老牌旅游企业而言，乌镇虽能撑住利润，但已撑不起增长。如何打破“增收不增利”的魔咒，如何让乌镇的成功模式真正可复制，仍是对管理层执行力的长期考验。
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